Petróleo y BCE: Kocher avisa de que podrían subir más los tipos

Qué ha pasado

Dos titulares del mismo día apuntan a la misma cadena de acontecimientos.

El primero es del Financial Times: el gobernador del banco central de Austria, Martin Kocher, avisa de que unos precios altos del petróleo podrían forzar al Banco Central Europeo a subir más los tipos de interés. En el resumen del propio FT, Kocher añade que el riesgo de una inflación elevada es mayor de lo que era hace unos meses.

El segundo es de Yahoo Finanzas: el crudo podría superar los 120 dólares si escala el conflicto en Oriente Medio.

Aquí toca ser honesto con el material. De ambas piezas solo tenemos el titular: los medios no permiten leer el cuerpo. Eso significa que no sabemos con qué barril se calculan esos 120 dólares (Brent o West Texas), ni de quién es esa previsión, ni en qué plazo. Tampoco sabemos el resto de lo que dijo Kocher, ni en qué contexto —discurso, entrevista, comparecencia— lo dijo. Cualquier detalle más allá de esas dos frases no está en el material y no lo vamos a rellenar.

Por qué el petróleo acaba en la reunión del BCE

La cadena es mecánica y lleva funcionando décadas.

El petróleo entra en el precio de casi todo. Directamente, en el combustible que pone el consumidor en el depósito y en la factura energética de las empresas. Indirectamente, en el transporte de cualquier mercancía, en los plásticos, en los fertilizantes, en el asfalto. Cuando el barril sube, esos costes se filtran al resto de precios con retraso de semanas o meses.

El mandato del BCE es la estabilidad de precios. Su herramienta principal para frenar la inflación son los tipos de interés: subirlos encarece el crédito, enfría el consumo y la inversión, y con ello la presión sobre los precios. Es una herramienta tosca, porque no distingue entre una inflación causada por una economía recalentada y otra causada por un barril de petróleo caro, que es un shock de oferta venido de fuera.

Ahí está la incomodidad que refleja el titular del FT. Un banco central sabe que subir tipos no hace bajar el petróleo. Pero también sabe que si la subida del crudo se cuela en las expectativas —si empresas y trabajadores empiezan a fijar precios y salarios contando con más inflación— el problema deja de ser temporal. Por eso los banqueros centrales suelen hablar antes de actuar: avisar es, en sí mismo, parte de la política monetaria.

El material no dice cuáles son hoy los tipos del BCE, ni cuándo es su próxima reunión, ni si hay más miembros del Consejo de Gobierno en la misma línea que Kocher. Un gobernador nacional es una voz de las veintitantas que decide.

Qué toca a una cartera

Sin recomendar nada, sí se puede describir cómo suelen moverse las piezas cuando el mercado empieza a descontar tipos más altos de lo previsto.

En renta fija, un tipo oficial más alto suele traducirse en más rentabilidad exigida a los bonos ya emitidos, y la rentabilidad y el precio de un bono se mueven en direcciones opuestas: cuando una sube, el otro baja. Cuanto más largo es el plazo del bono, más le afecta ese movimiento.

En renta variable, un crudo caro reparte de forma desigual. Las petroleras y las energéticas ingresan más; las aerolíneas, el transporte, la química y el consumo discrecional pagan más. Y un tipo de descuento más alto —el que se usa para traer a hoy los beneficios futuros de una empresa— pesa más sobre las compañías cuyo valor está en los beneficios de dentro de muchos años.

Esto es descripción de un mecanismo, no una previsión. Que el petróleo suba no garantiza que el BCE suba tipos, y que el BCE suba tipos no garantiza ninguna reacción concreta de ningún índice.

Lo que no se sabe

Mucho, y conviene decirlo.

No se sabe si el petróleo llegará a esos 120 dólares: el titular de Yahoo Finanzas lo plantea como escenario condicionado a que escale el conflicto en Oriente Medio, no como pronóstico cerrado. No se sabe a qué referencia de crudo se refiere ni en qué horizonte.

No se sabe en qué punto está hoy el precio del barril, porque el material no lo recoge. No se sabe cuánta inflación llevaría ese escenario a la zona euro. No se sabe si Kocher habla por sí mismo o refleja una corriente dentro del BCE.

Y no se sabe lo más importante: si habrá una escalada del conflicto. Todo lo demás cuelga de ahí.