Nasdaq cae un 5,5% y arrastra a gigantes como Apple tras las elecciones

El Nasdaq ha registrado una caída del 5,5%, cerrando en su nivel mínimo de la sesión. Este movimiento ha arrastrado de forma generalizada al sector de la tecnología y, en especial, al ámbito de la inteligencia artificial. La sacudida se ha producido el jueves posterior a las elecciones legislativas en Estados Unidos, rompiendo la aparente calma con la que los mercados habían reaccionado inicialmente al resultado electoral. El retroceso no solo ha afectado a las compañías de crecimiento rápido, sino que se ha extendido a valores de consumo básico y salud que hasta ahora mostraban un comportamiento firme, como Walmart, Procter & Gamble, Coca-Cola o Eli Lilly. Incluso Apple ha sufrido un retroceso en su cotización a pesar de haber presentado un informe de resultados trimestrales favorable.

De dónde viene esta corrección

La sacudida del mercado tecnológico no parte de la nada ni representa una sorpresa absoluta si se analiza la evolución de los últimos meses. Las principales compañías de semiconductores de Estados Unidos alcanzaron su valoración máxima a comienzos de octubre, mientras que los fabricantes de hardware de memoria, como es el caso de Micron, tocaron techo mucho antes, en el mes de junio.

La reacción de esta semana acelera un ajuste que ya venía produciéndose de manera paulatina y ordenada. A diferencia de otros procesos de caída descontrolada, el entorno macroeconómico actual cuenta con indicadores de actividad sólidos. Los datos recientes de ofertas de empleo (conocidos como informe Jolts), las solicitudes de subsidio por desempleo y las encuestas del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) tanto en el sector de manufacturas como en el de servicios muestran que la economía real sigue activa. El crecimiento de los beneficios empresariales continúa siendo fuerte, incluso si se dejan de lado las empresas tecnológicas y del sector de la energía.

El engranaje financiero: por qué se contagia la caída

Para comprender cómo una corrección en las empresas de inteligencia artificial acaba afectando a una empresa de refrescos o de supermercados, es necesario analizar tres mecanismos de transmisión que operan en los mercados modernos: el apalancamiento, los seguros de impago y los flujos de la inversión pasiva.

El primero de ellos es el apalancamiento, que consiste en invertir utilizando dinero prestado por los intermediarios financieros o brókers. Cuando el precio de las acciones cae por debajo de un límite establecido, el intermediario realiza una llamada de margen o margin call. Esto obliga al inversor a aportar más capital de forma inmediata o a vender activos de su cartera para cubrir la garantía de la deuda. La llamada de margen es uno de los motores de venta forzada más potentes de los mercados financieros. Dado que este proceso suele automatizarse, las ventas se ejecutan de manera inmediata y sin margen de negociación, lo que a menudo deprime aún más los precios en una reacción en cadena que arrastra a otras empresas sanas del mercado.

El segundo elemento clave son los swaps de incumplimiento crediticio, conocidos por sus siglas en inglés como CDS (Credit Default Swaps). Estos instrumentos financieros funcionan como un seguro de cobertura: un inversor paga una prima periódica para protegerse ante el riesgo de que una empresa no pague sus deudas. El precio de estos seguros se expresa en puntos básicos. Si el diferencial de un CDS sube de forma significativa, el mercado está percibiendo un mayor riesgo de quiebra o impago en esa compañía.

Durante esta sesión, los CDS a cinco años de SpaceX subieron más de 20 puntos básicos hasta alcanzar los 287 puntos básicos, mientras que los de la firma de servicios en la nube CoreWeave subieron 127 puntos básicos hasta situarse en 1289 puntos básicos. Este último nivel implica que asegurar la deuda de esta empresa cuesta un 12,89% anual del valor asegurado. Por el contrario, los CDS de gigantes como Microsoft, Amazon y Google apenas registraron variaciones, lo que muestra que el mercado diferencia la solidez de las grandes corporaciones frente a las firmas más especializadas del sector de la inteligencia artificial.

El tercer factor es el papel de la inversión pasiva. Los fondos indexados y los fondos cotizados (ETFs, por sus siglas en inglés) que replican de manera automática la composición de un índice de referencia deben vender acciones de forma proporcional cuando los partícipes retiran su capital. Si los inversores particulares deciden reembolsar sus fondos por el temor al sector tecnológico, los gestores automatizados se ven obligados a vender títulos de todas las compañías que componen el índice, acelerando las caídas de forma indiscriminada.

Los datos fundamentales de la sesión

El comportamiento de los diferentes activos financieros durante esta jornada de volatilidad refleja cómo se ha distribuido el capital en busca de refugio:

• El índice Nasdaq tecnológico cerró con un descenso del 5,5%, finalizando en el punto más bajo de todo el día.
• El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimiento a cinco y diez años descendió 8 puntos básicos, continuando la tendencia bajista que se observa desde el mes anterior.
• El precio del oro experimentó un avance moderado del 1%.
• El seguro de impago de CoreWeave aumentó 127 puntos básicos hasta los 1289 puntos básicos.
• El swap de incumplimiento crediticio de SpaceX a cinco años subió más de 20 puntos básicos, situándose en un máximo de 287 puntos básicos.
• Los valores defensivos del consumo básico y del sector farmacéutico, como Walmart, Eli Lilly y Procter & Gamble, cerraron la jornada con pérdidas.

Qué supone esta situación para tu cartera

Para el inversor particular que gestiona su propio patrimonio, este escenario exige separar la cotización bursátil de la realidad de las empresas. Una caída generalizada del 5,5% en el Nasdaq suele generar una sensación de urgencia, pero las carteras diversificadas que no dependen de forma exclusiva del sector tecnológico cuentan con el respaldo de unos beneficios empresariales sólidos en otros sectores de la economía.

La presión sobre valores sólidos como Apple, que sufre retrocesos a pesar de publicar buenos resultados trimestrales, pone de manifiesto que el mercado está cobrando liquidez allí donde puede y no necesariamente donde hay problemas de negocio. El comportamiento de los CDS indica que el riesgo de crédito no se está extendiendo a las grandes firmas tecnológicas con balances saneados, sino que permanece acotado a empresas con un nivel de endeudamiento o especialización muy elevado en inteligencia artificial.

Los escenarios posibles para los próximos meses

A partir de la situación actual, la evolución de las bolsas de valores se encuadra en tres escenarios principales:

El primero de ellos es un escenario de estabilización sin colapso. En este caso, el sector de la inteligencia artificial encuentra un nivel de valoración más bajo pero sostenible, similar al ajuste paulatino iniciado tras los máximos de octubre. Los buenos datos macroeconómicos de empleo y actividad manufacturera sostienen las cotizaciones del resto de los sectores, permitiendo que la bolsa continúe su curso con menores valoraciones pero de forma ordenada.

El segundo escenario contempla una espiral de ventas forzadas por apalancamiento. Si la presión bajista obliga a realizar ejecuciones de garantías a gran escala, la necesidad de liquidez provocará ventas masivas en fondos indexados y valores defensivos. Esto transformaría una corrección sectorial en una capitulación general de los inversores, con caídas severas en todos los índices con independencia de la calidad individual de las compañías.

El tercer escenario implicaría que las dudas sobre la rentabilidad de la inteligencia artificial afecten a los planes de inversión de las grandes corporaciones. Si las empresas de referencia comienzan a cancelar sus planes de gasto de capital o retrasan salidas a bolsa previstas, la contracción del sector tecnológico se trasladaría de forma directa a la economía real, frenando la actividad de proveedores de hardware y servicios de conectividad en la nube.

Lo que queda por resolver

En las próximas semanas será determinante comprobar si el recorte de las valoraciones de las empresas tecnológicas de inteligencia artificial provoca un freno definitivo en los planes de captación de capital de las compañías del sector, como la salida a bolsa proyectada de Anthropic. También será clave observar la evolución de los rendimientos de la deuda soberana de Estados Unidos para confirmar si la caída de los tipos de interés de los bonos anticipa una desaceleración de la economía real o si se mantiene la solidez del mercado laboral y de consumo reflejada en los últimos informes.