La deuda del Reino Unido supera los 3 billones: claves del presupuesto

¿Qué ha pasado?

La deuda pública del Reino Unido ha rebasado por primera vez la barrera de los 3 billones de libras (unos 3,99 billones de dólares). Esta cifra ejerce una presión enorme sobre las finanzas del Estado, que ya destina 100.000 millones de libras anuales —unos 133.000 millones de dólares— únicamente a pagar los intereses de su deuda. En este escenario fiscal extremo, el canciller del Exchequer (el ministro de Finanzas británico), John Healey, ha presentado el primer presupuesto del Gobierno de Andy Burnham.

Para cuadrar las cuentas, el Ejecutivo aumentará los impuestos a la banca del 3% al 6% entre enero del próximo año y abril de 2028, elevará la tasa sobre las rentas del ahorro y del alquiler al 24% a partir de abril de 2027, y perseguirá el fraude del IVA en plataformas de comercio electrónico. Al mismo tiempo, intentará amortiguar el impacto del coste de la vida con un pago único de 100 libras para las facturas de la luz de los hogares con menores ingresos.

Contexto y antecedentes

El Reino Unido lleva años arrastrando las secuelas de la inflación, la crisis energética y un crecimiento anémico. Tras los presupuestos expansivos de la anterior canciller, Rachel Reeves, que implicaron fuertes subidas de impuestos, el nuevo equipo de Burnham se encuentra en un callejón con escaso margen de maniobra fiscal. La deuda acumulada no deja de crecer: solo en septiembre, el Estado se vio obligado a endeudarse en otros 25.000 millones de libras para cubrir sus gastos corrientes.

Además, los Presupuestos se presentan bajo la amenaza de un nuevo encarecimiento de la energía en enero debido a las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR, por sus siglas en inglés, el organismo público e independiente que supervisa las cuentas estatales) ha rebajado su previsión de crecimiento económico para el próximo año al 1%. Según sus estimaciones, las familias británicas apenas estarán mejor económicamente de lo que estaban antes de la pandemia de Covid-19, incluso diez años después del inicio de la crisis sanitaria.

Cómo funciona lo que hay detrás

Para entender por qué el presupuesto británico afecta tanto a la economía real como a los mercados financieros, es necesario desgranar tres mecanismos clave que operan en esta reforma:

En primer lugar, el coste de la deuda pública. Cuando un Estado gasta más de lo que ingresa, emite bonos para financiarse. Si la inflación sube, los inversores exigen rentabilidades más altas. En el caso británico, una parte de la deuda está vinculada al índice de precios de consumo, lo que significa que si la inflación se dispara, la factura de los intereses que paga el Estado lo hace automáticamente. Este año, el Reino Unido gastará 14.000 millones de libras adicionales solo para cubrir el incremento en los intereses de su deuda acumulada. Este trasvase de recursos hacia los acreedores reduce drásticamente el dinero disponible para inversión productiva.

En segundo lugar, el recargo impositivo a la banca. Las entidades financieras británicas han registrado beneficios elevados por la subida de los tipos de interés. Los cuatro mayores bancos del país obtuvieron un beneficio conjunto de 15.000 millones de libras durante los primeros seis meses de este año. El Gobierno elevará el impuesto adicional sobre estos beneficios del 3% al 6% hasta abril de 2028, esperando recaudar unos 2.000 millones de libras. Aunque esto alivia las arcas del Estado, reduce la capacidad de los bancos de acumular capital.

En tercer lugar, la reforma del comercio electrónico. El Gobierno británico aplicará un control estricto sobre los vendedores extranjeros que operan en plataformas digitales como Amazon, eBay o Temu y que eluden el pago del IVA (el impuesto sobre el valor añadido). Al atajar esta vía de escape, el Tesoro prevé recaudar hasta 1.000 millones de libras, que se destinarán a aliviar la carga fiscal de los comercios físicos tradicionales, elevando el umbral exento de pagar el impuesto sobre bienes inmuebles comerciales (conocido como business rates) de las 12.000 a las 18.000 libras anuales.

Datos clave

• Deuda total acumulada: Ha superado por primera vez los 3 billones de libras esterlinas (3,99 billones de dólares) en septiembre.
• Coste anual de intereses: 100.000 millones de libras (133.000 millones de dólares) anuales se destinan solo a pagar el servicio de la deuda.
• Presión fiscal a la banca: Subida del tipo impositivo sobre los beneficios bancarios del 3% al 6% entre enero del próximo año y abril de 2028, esperando recaudar 2.000 millones de libras.
• Fiscalidad del ahorro y el alquiler: El tipo impositivo básico para las rentas derivadas de cuentas de ahorro y alquileres de viviendas subirá al 24% a partir de abril de 2027 (frente al 22% planeado).
• Límite de las cuentas ISA: Se cancela el recorte previsto de las cuentas individuales de ahorro exentas de impuestos (Cash ISA), manteniendo el límite anual de aportación en 20.000 libras en lugar de bajarlo a 12.000 libras.
• Previsión de crecimiento de la OBR: Recortada al 1% para el próximo año.
• Gasto militar: El Gobierno mantendrá el compromiso de gastar el 3% del PIB en defensa para 2030 y el 3,5% para 2035, cubriendo de inmediato un déficit de financiación de 4.700 millones de libras mediante desvíos presupuestarios de otros ministerios.

¿Qué significa para el inversor y la empresa?

El presupuesto británico introduce cambios que reconfiguran el atractivo de ciertos activos y sectores:

Para los inversores en bolsa, la subida del impuesto a la banca incide de manera directa en los márgenes de beneficio de las grandes entidades financieras británicas. Esto suele traducirse en un menor dividendo para los accionistas y en una presión a la baja sobre sus valoraciones.

En el sector inmobiliario y de ahorro, la elevación de la tasa fiscal al 24% para las rentas del alquiler y los intereses del ahorro supone un golpe para quienes buscan rentas periódicas. No obstante, la decisión de mantener el límite de las cuentas de ahorro exentas de impuestos (las denominadas Cash ISA) en 20.000 libras anuales evita un perjuicio mayor para el pequeño ahorrador que utiliza estos vehículos para proteger su capital de la fiscalidad directa.

Para el sector minorista, las tiendas tradicionales físicas verán reducido su coste operativo gracias a la ampliación de la exención de los impuestos locales sobre comercios hasta las 18.000 libras. En cambio, los operadores digitales que dependen de vendedores extranjeros en grandes plataformas verán un aumento del control del IVA, lo que encarecerá la intermediación comercial.

Finalmente, la descentralización fiscal anunciada por Healey permitirá a los alcaldes regionales retener el 20% de los impuestos comerciales y del impuesto sobre la renta locales, con el objetivo de llegar al 100% al final de la década. Esto abre la puerta a que se creen entornos fiscales regionales más competitivos dentro del propio país.

Escenarios de futuro

La evolución económica del Reino Unido dependerá del equilibrio entre estos escenarios:

• Escenario de estancamiento con estabilidad (Probable): El Gobierno logra embridar el déficit y cumplir sus reglas fiscales. El crecimiento se mantiene en el 1% pronosticado por la OBR y la inflación se estabiliza. Sin embargo, la presión fiscal se mantiene elevada y el consumo interno sigue deprimido debido al estancamiento de los ingresos reales de los hogares.
• Escenario de crisis de deuda por shock energético (Pesimista): Si el conflicto en Oriente Próximo se recrudece y los precios del petróleo y del gas vuelven a dispararse, las facturas energéticas subirán con fuerza en invierno. Esto obligará al banco central a mantener los tipos de interés elevados para contener la inflación, lo que encarecería aún más la factura de 100.000 millones de libras que el Reino Unido paga por su deuda, forzando nuevos recortes de gasto público o subidas impositivas de emergencia.
• Escenario de reactivación por inversión local (Optimista): La transferencia de competencias fiscales a las alcaldías y las medidas contra la competencia desleal en el comercio digital consiguen dinamizar las economías locales y atraer inversión privada. Si la productividad mejora gracias a la reducción de la dependencia energética exterior, el crecimiento superará el 1% previsto sin generar nuevas tensiones inflacionarias.

Lo que falta por saber

De cara a los próximos meses, los inversores deberán prestar atención a la publicación de los informes clave sobre el gasto social. Los análisis dirigidos por Alan Milburn sobre el desempleo juvenil y por Stephen Timms sobre las prestaciones por discapacidad determinarán el volumen de gasto en bienestar y las leyes que el Gobierno presentará el próximo año. Además, la revisión del gasto del próximo año aclarará cómo piensa cumplir el Reino Unido sus compromisos de defensa para alcanzar el 3% del PIB en 2030 y el 3,5% en 2035 sin que ello suponga un nuevo incremento incontrolado del endeudamiento público.