Gobernabilidad y mercados: el impacto de la fragmentación en tu cartera

La fragmentación legislativa y los resultados electorales imprevistos en diferentes partes del mundo obligan a los inversores a analizar cómo se trasladan las negociaciones de coalición a las variables macroeconómicas. Los resultados electorales en Serbia, Brasil e Israel han mostrado un panorama político más fragmentado de lo que anticipaban las encuestas. Especialmente en Israel, la necesidad de repartir los 120 escaños del parlamento, conocido como Knesset, entre 11 partidos políticos abre un periodo de complejas negociaciones para formar gobierno. En estas elecciones se ha registrado la mayor participación en décadas, impulsada en parte por el voto de la minoría de origen árabe, que representa el 20% de la población. A pesar de que el actual primer ministro ha obtenido su peor resultado electoral desde el año 1999, todavía conserva opciones para formar una coalición gubernamental si logra pactar con diversas fuerzas políticas.

El origen de las coaliciones complejas y sus antecedentes

Para entender la situación actual, es necesario analizar cómo funcionan los sistemas parlamentarios frente a los presidenciales. En países como Brasil, las elecciones presidenciales determinan directamente quién ocupará el poder ejecutivo, aunque el presidente deba negociar posteriormente con un congreso dividido. En cambio, en sistemas parlamentarios puros como el de Israel, el poder ejecutivo emana directamente del poder legislativo. Ningún partido obtiene la mayoría absoluta de forma directa, lo que obliga a crear coaliciones de gobierno.

Históricamente, la fragmentación política en el parlamento israelí no es un fenómeno nuevo, pero la existencia de 11 partidos con representación incrementa la dificultad de alcanzar un acuerdo estable. Desde 1999, el panorama político ha vivido un proceso de polarización que dificulta los pactos tradicionales entre bloques. Cuando las diferencias ideológicas entre los partidos son muy marcadas, el proceso de negociación para formar un gobierno puede prolongarse durante semanas o meses. Durante este tiempo de interinidad, las decisiones económicas clave quedan paralizadas, lo que genera incertidumbre en los mercados financieros locales e internacionales.

Cómo afecta la parálisis política a la economía real

El mecanismo por el cual la inestabilidad política influye en la cartera de un inversor particular no es directo, sino que se canaliza a través de tres vías principales: la política fiscal, la prima de riesgo y la actuación del banco central.

La primera vía es la política fiscal, que se materializa en los presupuestos generales del Estado. El presupuesto es la ley que detalla los ingresos previstos por impuestos y el límite de gasto público para un año. Cuando un parlamento está fragmentado y no hay un gobierno establecido, es imposible aprobar un nuevo presupuesto. En esta situación, el Estado se ve obligado a prorrogar el presupuesto del año anterior. Una prórroga presupuestaria impide poner en marcha nuevas inversiones en infraestructuras, congelar o reajustar partidas de gasto público y adaptar la recaudación fiscal a las necesidades del momento. Si el gasto público se descontrola debido a concesiones políticas para mantener una coalición, puede aumentar el déficit fiscal, que es la diferencia negativa entre lo que el Estado ingresa y lo que gasta. Un mayor déficit suele exigir una mayor emisión de deuda pública, lo que puede presionar al alza la inflación, definida como la subida generalizada de los precios.

La segunda vía es la prima de riesgo y la calificación crediticia. La prima de riesgo es el sobrecoste que exige un inversor por comprar deuda de un país en comparación con la deuda de un país considerado completamente seguro, como Alemania o Estados Unidos. Las agencias de calificación, que son entidades independientes encargadas de evaluar la solvencia y la capacidad de pago de los estados, analizan con atención la estabilidad política. Si estas agencias perciben que un país es incapaz de aprobar reformas estructurales debido al bloqueo en su parlamento, pueden rebajar su nota de solvencia. Una rebaja de calificación provoca que los bonos del Estado pierdan valor y que su rentabilidad asociada aumente. Esto significa que el país tendrá que pagar más intereses para financiarse, detrayendo recursos de la economía productiva.

La tercera vía es la independencia del banco central. El banco central es la institución que gestiona la moneda y fija los tipos de interés, que es el precio del dinero, para controlar la inflación. En periodos de desorden político, los gobiernos débiles tienden a presionar a los bancos centrales para que mantengan los tipos de interés bajos y estimulen el consumo, incluso si la inflación es alta. La pérdida real o percibida de la independencia del banco central mina la confianza de los inversores extranjeros en la divisa nacional, provocando una depreciación de la moneda en el mercado de divisas.

Datos clave de la situación electoral

A partir de la información disponible, estos son los datos que configuran el escenario de negociación actual:

• Un parlamento compuesto por 120 escaños que deben distribuirse entre un total de 11 formaciones políticas distintas.
• El peor registro en las urnas para el actual primer ministro desde el año 1999, lo que debilita su posición negociadora de partida.
• Una población de origen árabe que constituye el 20% del censo electoral y cuya movilización ha alcanzado niveles sin precedentes en las últimas décadas.
• Un contexto global de sorpresas electorales que también ha afectado a naciones con sistemas políticos diferentes, como Brasil y Serbia.

El impacto en las carteras de los inversores particulares

Para una persona que gestiona sus propios ahorros a través de acciones, fondos de inversión o fondos cotizados, conocidos como ETF por sus siglas en inglés (Exchange-Traded Funds), estos sucesos conllevan implicaciones claras que deben analizarse de manera fría.

En primer lugar, los activos de renta fija, como los bonos soberanos de los países afectados, experimentan una volatilidad inmediata. Si las negociaciones para formar gobierno se estancan, el precio de estos bonos tiende a caer, lo que eleva su rendimiento. Para un inversor con fondos de renta fija internacional, esto puede traducirse en pérdidas latentes en su cartera de bonos.

En segundo lugar, la divisa local sufre la incertidumbre. Las monedas de los países con bloqueos políticos prolongados suelen debilitarse frente a monedas de reserva como el dólar o el euro. Si un inversor posee activos denominados en esa moneda local sin cobertura de divisa, el valor de su inversión en euros disminuirá simplemente por el efecto del tipo de cambio.

En tercer lugar, el mercado de renta variable o bolsa de valores tiende a penalizar a las empresas más dependientes de la regulación estatal o de los contratos públicos, como las compañías de infraestructuras, energía o telecomunicaciones. Ante la falta de un interlocutor gubernamental claro, las decisiones de inversión y las concesiones de proyectos se retrasan, afectando a las previsiones de beneficios de estas empresas.

Escenarios posibles para el desarrollo institucional

La evolución de la situación política abre tres escenarios principales para los próximos meses:

El primer escenario es la consecución de una coalición de gobierno estable en el corto plazo. Este desenlace reduciría la volatilidad en los mercados locales, permitiría estabilizar la prima de riesgo y facilitaría la elaboración de un presupuesto enfocado en la disciplina fiscal. Los inversores suelen reaccionar de forma favorable ante la certidumbre, lo que podría recuperar parte del valor perdido en la moneda local y los bonos soberanos.

El segundo escenario es un bloqueo prolongado que aboque al país a una repetición electoral. Este camino mantendría la prórroga presupuestaria, lo que limitaría la capacidad del Estado para responder a shocks económicos. Las agencias de calificación podrían reaccionar con revisiones a la baja de la nota crediticia, encareciendo el coste de financiación del país y arrastrando a la baja la cotización de las empresas cotizadas locales.

El tercer escenario es la formación de un gobierno de coalición muy amplio y heterogéneo, que englobe a partidos con programas económicos opuestos. Para mantener la cohesión de este ejecutivo, es habitual que se pacten incrementos del gasto público destinados a satisfacer las demandas particulares de cada socio de coalición. Este aumento del gasto, si no va acompañado de una subida equivalente de los ingresos públicos, incrementaría el déficit fiscal y dificultaría la labor del banco central para contener la inflación.

Lo que falta por saber

Queda por determinar el escrutinio definitivo de las papeletas electorales y el inicio formal de los contactos políticos entre las 11 formaciones con representación en el parlamento de 120 escaños. Las próximas semanas definirán si es viable un acuerdo de coalición o si la fragmentación parlamentaria obligará a mantener un ejecutivo en funciones de manera prolongada.