Bono a 10 años de EE UU: la rentabilidad toca el 5% desde 2023

Qué ha pasado

Financial Times informa de que la rentabilidad del bono del Tesoro de Estados Unidos a diez años ha llegado al 5%, algo que no ocurría desde 2023. El titular del diario describe ese indicador como el marcador financiero más seguido del mundo y señala que se acerca a niveles que no se veían en décadas.

La causa que apunta el propio Financial Times es una sola: el shock de inflación derivado de la guerra con Irán, que según el medio sigue sin disiparse. No tenemos acceso al cuerpo del artículo, así que ese es todo el razonamiento que podemos atribuirle.

En paralelo, Yahoo Finanzas publica una pieza titulada "Is it finally time? Why the Fed may raise rates for first time since 2023" —traducido: si por fin ha llegado el momento y por qué la Reserva Federal podría subir tipos por primera vez desde 2023—. Tampoco tenemos el texto completo. Lo que sí queda claro del titular es el planteamiento: se discute una subida de tipos, no una bajada, y sería la primera desde 2023.

Qué es exactamente ese 5%

Conviene dejar claro de qué hablamos, porque la cifra se repite mucho y se explica poco. El bono a diez años es deuda que emite el Tesoro estadounidense y que devuelve dentro de una década. La rentabilidad (o yield) no es un tipo de interés que fije nadie: es lo que acaba pagando ese bono a quien lo compra hoy en el mercado secundario, es decir, a quien se lo compra a otro inversor y no al Estado directamente.

La clave es que el precio y la rentabilidad van en direcciones opuestas. Si los inversores venden bonos, el precio baja y la rentabilidad sube. Si los compran, ocurre lo contrario. Que la rentabilidad haya llegado al 5% significa, por tanto, que hay más vendedores que compradores: el mercado exige cobrar más por prestar dinero a diez años a Estados Unidos.

Hay dos razones habituales para exigir más. Una es la inflación: si el dinero va a perder poder adquisitivo, cobrar un 3% no compensa. Otra es la expectativa de tipos: si se espera que el banco central suba el precio del dinero, los bonos ya emitidos con cupones bajos valen menos. Las dos fuentes disponibles apuntan, cada una por su lado, a estas dos explicaciones. Pero es una lectura nuestra a partir de dos titulares, no algo que las fuentes afirmen así.

Por qué le afecta a alguien con dinero invertido

El bono estadounidense a diez años se usa como referencia para valorar casi todo lo demás. Es el rendimiento que se considera "sin riesgo" en dólares y a plazo largo. Cuando sube, históricamente ha tenido tres efectos encadenados.

El primero, sobre la renta fija que ya se tiene en cartera: si las rentabilidades suben, los bonos comprados antes valen menos en el mercado. Quien los mantenga hasta vencimiento cobra lo pactado; quien tenga un fondo o un ETF de bonos ve el precio de la participación moverse a diario.

El segundo, sobre la bolsa. Un activo sin riesgo que renta un 5% compite con cualquier acción. Las empresas que se valoran por beneficios futuros lejanos —crecimiento, tecnología— suelen ser las más sensibles, porque esos beneficios se descuentan a un tipo mayor. Insistimos: esto es lo que suele ocurrir según el manual y las experiencias anteriores, no una previsión de lo que pasará ahora.

El tercero, sobre el coste del crédito en general: hipotecas en Estados Unidos, deuda corporativa y financiación de países emergentes se referencian, directa o indirectamente, a ese 5%.

Lo que no se sabe

Bastante, y conviene decirlo sin adornos.

No sabemos en qué fecha exacta se ha tocado el 5%, ni si se mantuvo en el cierre o fue un máximo intradía. No sabemos de qué nivel venía la rentabilidad ni cuánto ha subido en las últimas semanas: el titular de Financial Times no da esa serie y no tenemos acceso al cuerpo.

No sabemos qué nivel de tipos maneja la Reserva Federal ahora mismo, ni cuándo es su próxima reunión, ni qué probabilidad asigna el mercado a una subida. El titular de Yahoo Finanzas plantea la pregunta; no tenemos su respuesta ni los datos que usa.

Tampoco sabemos qué datos de inflación estadounidense hay detrás del "shock" que menciona Financial Times, ni qué está haciendo exactamente el precio de la energía por la guerra con Irán. Cuando aparezcan esas cifras, se podrá contar con números. Hasta entonces, lo honesto es quedarse en lo que hay: un 5% y dos preguntas abiertas.