Por que suben los rendimientos de los bonos: gas europeo e Iran

Que ha pasado

Dos titulares apuntan a lo mismo. El Financial Times informa de que la subida de los precios de la energia esta golpeando a los mercados de bonos, con el gas europeo en su nivel mas alto en tres anios. En la misma pieza seniala que el coste de financiacion de EE UU a 10 anios ha tocado su punto mas alto desde 2023, con el temor a una vuelta a un conflicto abierto con Iran como detonante.

Barron's, en su cobertura en directo de la sesion, resume lo mismo desde otro angulo: los rendimientos de los bonos estan subiendo a nuevos maximos a escala global. No es un movimiento de un solo pais.

Aviso importante y por delante: el material del que dispongo son esos dos titulares y sus resumenes. No incluye niveles concretos —ni el porcentaje del bono estadounidense a 10 anios, ni el precio del gas en euros por megavatio hora, ni cuanto se han movido en la sesion—. Asi que aqui no va a haber cifras que el material no traiga. Las unicas son las que ya ha leido: tres anios de maximo en el gas, el plazo de 10 anios y la referencia a 2023.

Por que pasa

Conviene aclarar el termino. El rendimiento de un bono es el interes anual que ofrece en relacion con su precio de mercado. Cuando el precio del bono baja, el rendimiento sube; cuando el precio sube, el rendimiento baja. Es la misma cosa vista desde los dos lados. Que los rendimientos suban significa, en la practica, que los bonos que ya estaban en circulacion han bajado de precio.

La cadena que describe el FT es la clasica: la energia sube, encarece los costes de casi todo lo demas y eso alimenta la inflacion. Con mas inflacion esperada, quien presta dinero a diez anios exige mas interes para compensar la perdida de poder adquisitivo. De ahi que un problema energetico acabe apareciendo en el mercado de deuda publica y no solo en la factura de la luz.

El gas europeo en maximos de tres anios es la pieza que conecta el conflicto geopolitico con la inflacion. Y el temor a una escalada con Iran es, segun el FT, lo que esta detras del movimiento en el bono estadounidense. Que Barron's hable de maximos globales encaja con esa lectura: los mercados de deuda de los grandes paises tienden a moverse juntos cuando el motor es un factor comun, como el precio de la energia.

Que implica para quien tiene dinero invertido

Tres canales, y los tres son mecanica, no prediccion.

El primero es directo: si tiene un fondo o un ETF de renta fija, cuando los rendimientos suben el valor liquidativo de esa cartera baja. Cuanto mas largo sea el plazo medio de los bonos que lleva dentro, mas se nota. Un fondo de deuda a diez anios se mueve mucho mas que uno de letras a doce meses ante el mismo cambio de tipos.

El segundo es indirecto y afecta a la bolsa: el bono a 10 anios de EE UU funciona como referencia para valorar casi cualquier activo. Cuando ese tipo sube, el rendimiento sin apenas riesgo mejora y el resto de activos compite en peor posicion. Historicamente, los tramos de subida rapida de los tipos largos han venido acompaniados de tension en las valoraciones de las empresas mas dependientes de beneficios futuros lejanos. Es una pauta observada, no una regla.

El tercero es el coste real de la vida y del credito: los tipos largos influyen en hipotecas y en la financiacion de empresas y Estados.

Que no se sabe

Casi todo lo cuantitativo. El material no dice a que nivel exacto cotiza el bono estadounidense a 10 anios, ni cuanto ha subido el gas europeo en porcentaje, ni sobre que referencia se mide ese maximo de tres anios. Tampoco especifica que paises estan dentro de ese "global" del que habla Barron's ni de que plazos.

Y lo mas importante: no se sabe si esto es un episodio de dias o el inicio de algo mas largo. Eso depende de como evolucione la situacion con Iran, y ninguna de las dos fuentes se pronuncia sobre ese punto. Cualquiera que le diga hoy hacia donde va el gas europeo se lo esta inventando.