Criptoactivos y MiFID II: el plan de supervisión de la ESMA para 2027

El marco regulatorio de los mercados financieros en la Unión Europea entra en una fase distinta. La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), el organismo encargado de coordinar la vigilancia bursátil en los países miembros, ha establecido en su informe anual las líneas prioritarias de actuación para 2027. El mensaje central de su presidencia, encabezada por Verena Ross, marca un giro operativo: tras años dedicados a redactar reglamentos técnicos, el esfuerzo pasa ahora a la supervisión sobre el terreno y a la simplificación administrativa.

Ese cambio de etapa afecta de forma directa a dos áreas cotidianas para el inversor particular: los trámites exigidos para contratar productos de inversión tradicionales y el control efectivo sobre las plataformas que intermedian con activos digitales.

Del diseño de MiCA a la vigilancia de los intermediarios

En el sector de los criptoactivos, la atención del supervisor se desplaza desde la creación de normas hacia la supervisión de los proveedores de servicios de criptoactivos (conocidos en la normativa como CASP, por sus siglas en inglés). La entidad centrará su control en la resiliencia operativa de estas empresas, sus esquemas de subcontratación técnica y el uso de la denominada solicitud inversa (reverse solicitation), la figura jurídica por la cual una firma radicada fuera de la Unión Europea solo puede captar clientes locales si el inversor acude a ella por iniciativa propia y sin publicidad previa.

El plan contempla avanzar hacia un modelo de información armonizado entre los distintos reguladores nacionales de los Estados miembros. En paralelo, el organismo prevé simplificar la burocracia para las entidades financieras que integran activos virtuales y habilitar un sistema centralizado de información para dar seguimiento a los activos financieros tokenizados —aquellos instrumentos convencionales, como acciones o deuda, registrados mediante tecnología de bloques—, con el fin de evaluar si mejoran la liquidez y los costes en el mercado de capitales.

Menos sobrecarga documental en MiFID II

En la operativa de bolsa y fondos convencional, la prioridad declarada consiste en recortar el exceso de burocracia sin desproteger al usuario. En el marco de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II), los intermediarios están obligados a someter a cada cliente a evaluaciones de idoneidad y conveniencia, los cuestionarios que miden los conocimientos financieros y la capacidad económica antes de autorizar la compra de un producto.

El plan de la ESMA prevé simplificar estas evaluaciones y reducir las obligaciones de divulgación documental recurriendo a herramientas digitales. El objetivo técnico es mitigar la sobrecarga de información que reciben los inversores minoristas al abrir cuentas o contratar fondos, donde los extensos pliegos normativos a menudo dificultan la comprensión real de los costes y riesgos asociados a cada producto.

Supervisión algorítmica y libro de reglas automatizado

Para ejecutar este control con un enfoque basado en riesgos —concentrando los recursos en los perfiles de entidades con mayor capacidad de impacto sistémico—, la ESMA integrará herramientas de inteligencia artificial y analítica avanzada de datos dentro de su plataforma interna de supervisión.

Asimismo, el organismo prevé aplicar técnicas de automatización sobre el Interactive Single Rulebook, el compendio digital que reúne toda la normativa financiera comunitaria, con el propósito de facilitar la consulta y aplicación de las reglas a los operadores de mercado.

¿Qué falta por ver

El calendario de despliegue de las nuevas herramientas de supervisión y los formatos concretos de los test simplificados bajo MiFID II no cuentan todavía con fechas de publicación cerradas en el plan. Queda por determinar cómo coordinará la ESMA con las comisiones nacionales de valores la puesta en marcha técnica del registro centralizado de activos tokenizados y el alcance exacto de los requisitos de reporte comunes entre reguladores.