BCE sube los tipos al 2,5%: la energía manda y hay dudas sobre 2027

Qué ha pasado

El BCE subió los tipos el jueves por segunda vez en tres meses. El tipo de depósito —el interés que el banco central paga a los bancos comerciales por el dinero que le dejan aparcado, y que sirve de referencia para todo lo demás— pasa del 2,25% al 2,5%. Según la crónica de Cinco Días, es el nivel más alto desde marzo del año pasado.

La decisión fue unánime. Christine Lagarde, presidenta del BCE, la calificó de "obvia", y el mercado la daba por hecha con una probabilidad del 99%. La reunión se celebró en Berlín, con Joachim Nagel, presidente del Bundesbank, como anfitrión.

En junio el BCE había subido tipos por primera vez en tres años. Entonces todavía cabía un acuerdo entre Irán y Estados Unidos que reabriese el estrecho de Ormuz. Tres meses después, según el mismo relato, los barcos que cruzan el estrecho se exponen a ataques, el brent cotiza a 100 dólares y el gas natural europeo a 80 euros.

Por qué

La energía. El BCE no está peleando contra la inflación que ya ha ocurrido, sino intentando que la subida de los combustibles no se contagie al resto de la economía: eso es lo que en el argot se llama efectos de segunda ronda, cuando salarios y precios de otros bienes empiezan a moverse detrás de la energía.

Lagarde dijo que, por ahora, "los salarios no muestran una reacción significativa ante el shock energético", pero matizó que se espera que la energía se refleje "gradualmente" en la inflación subyacente (la que excluye energía y alimentos frescos, y que se usa para ver la tendencia de fondo) y en los alimentos.

En el comunicado apareció una expresión que no estaba antes: los precios se desviarán del objetivo del 2% durante "un periodo prolongado". Cinco Días señala que el mercado lo ha leído como aviso de más subidas: antes de la reunión no descontaba alza en octubre y sí en diciembre; después se plantea incluso dos seguidas.

Los números que ha publicado el banco

Las nuevas proyecciones son mixtas. Crecimiento: PIB de la eurozona del 0,9% este año, una décima más que en la previsión de junio, y 1,4% en 2027, frente al 1,2% anterior. Inflación: 3% este año, la misma cifra que en junio pese al encarecimiento del petróleo, a cambio de subir dos décimas la previsión de 2027.

Todo eso descansa en un supuesto concreto: que de aquí a diciembre el brent se modere hasta 86 dólares y el gas hasta 60 euros. Si en lugar de eso el petróleo se va a 130 dólares y el gas a 130 euros, el propio BCE calcula que la economía rozaría la recesión este invierno, el IPC llegaría al 5,8% en primavera y la inflación no se moderaría hasta entrado 2028. En el escenario contrario —petróleo bajando algo más rápido de lo previsto— el IPC estaría por debajo del 2% en junio.

Qué significa si tienes dinero invertido

Lo primero, un recordatorio de mecánica: el tipo de depósito es el suelo del precio del dinero en la eurozona. Cuando sube, tienden a subir los tipos a los que se financia todo el mundo, empresas y Estados incluidos, y eso se nota en la renta fija, en las hipotecas nuevas y en el coste de la deuda.

Lo segundo, que los profesionales no coinciden. Ulrike Kastens, economista senior de DWS —la gestora de fondos de Deutsche Bank—, cree probable que el banco mantenga su "sesgo restrictivo" dado el nivel de incertidumbre. Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, dice lo contrario: "Creemos que los riesgos están sesgados hacia un menor número de subidas", porque el BCE esperará a ver precios, salarios y expectativas antes de arriesgarse a dividir su consejo.

Es decir: el mercado apuesta por más subidas, dos casas grandes no lo tienen claro y el BCE se niega a comprometerse. Lagarde lo explicó así: "Si no nos comprometemos previamente no es por molestar a nadie, sino porque nos movemos en entornos de incertidumbre que cambian de la noche a la mañana".

Investing titula, por su parte, que bancos y energía serían los sectores ganadores si el BCE sube tipos. No hemos podido leer el cuerpo de ese artículo, así que aquí queda solo como titular: no sabemos con qué datos lo sostiene.

Lo que no se sabe

No se sabe si habrá subida en octubre, en diciembre o en las dos. El BCE ha dicho expresamente que no se compromete.

No se sabe qué hará la energía, que es la variable de la que depende todo lo anterior. Los tres escenarios del banco no son predicciones: son supuestos con números distintos para el brent y el gas.

Tampoco se sabe si Lagarde agotará su mandato. Preguntada varias veces por una salida anticipada, esquivó la respuesta y no confirmó que vaya a cumplirlo.